联创节能点评:减水聚醚受累建筑行业低迷

一、联创事件概述

联创节能发布15年中报,节能减水聚醚建筑2015年1-6月公司实现营业收入3.13亿,同比下降19.87%,实现归属于上市公司股东的净利润314.75万元,比上年同期下降51.16%;实现扣非净利润146.89万元,同比下降75.62%。每股指标方面,点评低迷上半年实现EPS0.0393元,同比下降51.24%。

二、受累分析与判断

受累建筑行业低迷,行业减水剂聚醚收入下降

报告期内,受建筑行业整体低迷影响,加之原材料的大幅下跌,市场竞争的激烈,减水剂聚醚业务受影响较大,营业收入和营业成本均下降,毛利率从去年同期的7.91%下降到4.55%。组合聚醚的联创营业收入和营业成本同比分别下降7.30%和6.69%,毛利率微降0.56%。上半年国家多次降准降息,节能减水聚醚建筑房地产行业已经开始回暖,同时稳增长的基建项目预计逐渐落地,预计减水剂和聚氨酯保温板销量将逐步提升。

完成上海新合收购,点评低迷双主线相互促进

公司6月30日完成上海新合的工商变更,上海新合上半年实现销售收入5.17亿元,净利润0.64亿元,7月1日起上海新合实现的利润将并入公司,公司净利润将大幅增加。通过收购公司完成互联网领域的受累布局,公司从单一聚氨酯原料供应主线转变为双主线,互相融合,实现具有自身特色的产业互联网模式,提高综合盈利能力,在经济复苏不及预期情况下,将帮助公司分散经营风险。

研发费用大幅增加,行业技术为王促发展

报告期内研发支出780万元,同比大幅增加62.36%,投资1850万元建设的研发中心和中试车间已经完成。公司拥有一流的联创高级科研人员和实验设备,研发出的原减水剂聚醚系列的新单体DD910已投向市场,市场反馈良好,在聚氨酯弹性体、阻燃性聚酯等聚氨酯产业链上的节能减水聚醚建筑技术研发,已有技术成果进入市场。公司通过市场调研和研发,点评低迷完成了高利润产品的技术储备,为未来的盈利奠定了基础。

三、受累盈利预测与投资建议:预计公司15-17年EPS分别为0.11、行业0.17和0.21元,首次给予“谨慎推荐”评级。

四、风险提示:建筑行业持续低迷